招商地产:远见者稳进

公司深圳地区高毛率项目的可结算面积,如兰溪谷二期、海月华庭、曦城等项目,未来将呈较快下降趋势;但随着上海、北京、天津等地项目的陆续进入结算高峰,特别是广州金山谷、上海海德花园、北京公园1872、天津星城等项目,体量较大,毛利极高;因此,深圳以外区域项目将逐步替代深圳项目,成为未来业绩的主要来源。
作为一个追求稳健战略、精细品质的地产企业,公司较大程度的规避了行业风险,避免了高位拿地的尴尬。公司现金充裕,净负债权益比例仅为9%,财务情况极为健康。预测公司2010-2011年的EPS 分别为1.31元、1.78元。考虑到公司业绩确定性极高,财务状况较佳,而公司实际控制人的实力雄厚。因此,我们调高对公司的投资评级至“买入”,按其2010年EPS 的20倍PE,给予其26.2元的6个月目标价。