佛塑股份：收益大增 维持“强烈推荐”评级

关闭淘汰落后产能，营业成本大幅降低。

公司营业成本同比下降1.67亿元，降低幅度达15.6%。佛塑股份在国内塑料行业处于领先地位，但传统的PET、PVC和BOPP产品盈利能力均较差，自广新外贸集团入主以来，公司逐步淘汰落后产能，调整产业结构，着力发展电池隔膜、偏光膜、节能贴膜等业务，同时关停了高能耗、技术落后、缺乏市场竞争力的人造革、植绒制品、普通光膜、低值流延膜、彩印等低效产能，降低了公司的营业成本。通过推动精细化管理，公司营销费用同比下降21.5%，财务费用同比下降16%。

投资收益大幅增加。

公司1-9月投资收益同比增加5512万元，增幅180.7%，主要因为本期公司对参股企业佛山杜邦鸿基薄膜有限公司的投资收益大幅增加。杜邦鸿基是目前国内产销规模较大和具有世界一流技术水平的聚酯薄膜生产企业，净利润水平逐年提升，该公司利润贡献约占佛塑股份投资收益的80%左右，预计杜邦鸿基全年利润在1.65亿元左右。

在建工程增量迅猛，未来业绩增长蓄势待发。

在建工程比期初增加405.97%，主要是控股子公司佛山金辉光电高科有限公司和佛山纬达光电材料有限公司二期项目建设支出增加所致。

佛山金辉高科电池隔膜业务蒸蒸日上，承担了国家863项目动力隔膜的研发任务。我国是世界较大的锂电池生产制造基地、第二大锂电池生产国和出口国，对于电池隔膜的需求与日俱增，而80%的隔膜需要依赖进口。隔膜产品目前毛利率高达40%以上，动力隔膜市场前景光明，在此两个因素的驱动下，公司隔膜业务长期看好，随着隔膜技术的进步和质量的提升，未来实现进口替代的潜力巨大。

佛山纬达光电材料有限公司由佛山市塑料集团和台湾亚洲化学合资创办，主要生产偏光片，用于lcd显示器、手机、太阳眼镜等方面，现有产能年产偏光片100万平方米，扩产项目80万平米产能将于明年中期释放。公司在影院3d眼镜方面的全球市场占有率达80%~90%，处于垄断地位。而未来公司对于高端偏光膜产品的推进(3d电视和游戏用)，也将进一步提升公司的发展空间。

提高业绩预测，维持“强烈推荐”评级。

第三季度公司营业收入同比下降，但营业利润同比大幅上升，公司产业结构调整初见成效。随着新建项目的陆续投产，公司盈利能力将持续提升，提高公司2010年、2011年业绩预测分别为0.28元和0.43元。对应10月14日收盘价的动态PE分别为76倍和37倍。维持对佛塑股份“强烈推荐”的评级。

(平安证券)