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南方航空:行业景气带动毛利提升,业绩符合预期
事件描述
南方航空公布2010年中报:
公司2010年实现营业收入346.81亿元,同比增长39.38%;归属母公司股东的净利润20.76亿元,同比增长5363.16 %,实现EPS 为0.26元,扣非后EPS 为0.15元,符合预期。
公司受益于行业景气和市场集中度提升,主营收入同比增长39%;受益于飞机日利用率提升,主营成本同比增幅放缓;受益于行业集中和人民币升值,三项费用占收入比重同比下降。
公司总毛利率提升,主要来自国内业务贡献;市场控制能力提升有限,客座率同比增幅低于行业;国际业务表现亮眼,比重提升,但未达年初目标。
下半年行业供需仍有差距,客座率将维持高位;国内市场集中叠加两舱提价,因国内市场份额较大受益显著;人民币升值敏感性较大;非公开发行后有估值优势。我们预计公司2010-2012年EPS 分别为0.40元、0.43元和0.42元,对应PE 为19.25倍、17.83倍和18.11倍。维持推荐评级。