农林牧渔行业2010年5月跟踪报告:基本面向好,种子板块有望继续领涨

5月策略观点:本月继续首推种子行业,先玉335、超级玉米等新品种一季度量价齐升,预计2010年将贡献主要种业公司业绩超预期增长。养殖业(水产+畜牧)、动物疫苗、饲料、农产品加工等子行业仍是我们的主要推荐标的。
农产品价格判断:全球能源价格震荡向上,天气因素催生的部分产区出现减产预期,都对国际粮价构成支撑;巴西糖开始集中上市,印度减产幅度小于预期,拖累市场继续下跌,后期跌幅有望收窄;全球棉花播种面积持续下降,需求恢复性增速较快,市场继续上涨的可能性较大。政策调控下国内粮价或继续保持稳中有升格局。
全行业盈利增速较快,种子、养殖板块超预期。2009年,农林牧渔行业主营收入2387亿元,同比增长19.97%,营业成本1957亿元,同比增长20.61%,扣除投资收益后的并表净利润为99.47亿元,同比增长60.66%,全行业82%的上市公司实现盈利;2010年一季度,实现主营收入567亿元,同比增长34.54%,营业成本457亿元,同比增氏34.76%,扣除投资收益后的合并报表净利润为29.81亿元,同比增长68.18%。总体上看,种子、养殖板块年报、季报业绩超市场预期,预计未来业绩高增长有望延续。
板块行情回归基本面,拥有股价催化剂的个股存在超额收益。我们认为,上市公司年报、一季报业绩总体上大幅超市场预期,随着上市公司基本面向好趋势的逐步明朗,预计5月份,板块行情回归基本面的预期也在增强,同时,拥有良好业绩增长预期和股价催化剂的个股,存在超额收益。其中,种子行业景气上升、行业变革进入加速期,以及产品结构升级趋势,都将推动板块继续领涨。
维持行业“强于大市”评级。我们认为,一季报业绩实现超预期增长,下一阶段板块行情的支撑因素将转向以基本面为主,种子、养殖等高增长子行业有望获得估值溢价。维持行业“强于大市”评级,5月份重点推荐的投资组合(按看好程度排序):隆平高科、登海种业、丰乐种业、敦煌种业、中牧股份、顺鑫农业、正邦科技、好当家、大北农、安琪酵母、獐子岛、圣农发展、大亚科技等。
风险提示:通胀预期下降;极端天气;大规模疫病暴发;农产品需求下降。