五粮液经销商大会摘要

经销商大会取得成功。
宜宾五粮液股份有限公司董事长唐桥主持了的09年12月18日经销商大会,部分地方领导和五粮液集团董事长王国春也在会上发言。由于得到经销商的大力支持,公司和政府方面看来均对2010年的前景充满信心。
2010年料将涨价5%。
我们相信,在旺盛需求的支撑下,五粮液2010年的出厂价将和茅台一样会提高。不过我们预计,2010年公司只会把价格上调5%,原因是公司计划将当年高档产品的供应量提高20-30%,因此会对涨价持保守态度。
2010/11年盈利预期上调6%/5.8%。
受预期中的价格上涨影响,我们把五粮液2010/11年的每股收益预期从1.13/1.30元提高到1.20/1.38元。我们的渠道调查显示,春节前高档酒需求旺盛,而且远远超高经销商之前的预期。我们认为,五粮液09年4季度和2010年1季度的业绩将表现强劲。
估值:评级为“买入”;目标价从37.00元升至39.10元。
我们设定的新目标价为39.10元,基于17.0倍的企业价值/动用资本(之前为16.0倍)和7.9%的加权平均资本成本。我们上调企业价值/动用资本目标倍数的原因是我们把2010年的动用资本回报率设定值提高到了55.2%(之前为52.2%)。