沈阳机床：产品结构优化 业绩正当反转时

在2009年年报和2010年一季报中，沈阳机床（000410.SZ）带来了“双惊喜”——均超出了预期。那么，这家生产机床的机械类公司的业绩如何得以接连超预期呢？

年报显示，2009年公司实现营业收入59.8亿元，同比下降8.7%，实现净利润2700万元，同比增长27.57%。

相对于年报，公司的一季报更加亮丽。公司一季度实现营业收入19.58亿元，同比增长69.94%；归属母公司所有者的净利润3027.44万元，同比增长216.2%。

“与2009年一季度相比，无论营业收入、营业利润均出现了大幅增长，而且从环比指标来看，2010年一季度营业利润仍呈现环比正增长，说明公司基本面逐步好转。”湘财证券机械行业研究员刘金钵表示。

据了解，公司业绩之所以出现大幅增长，一方面是因为行业处于上升周期，下游需求增长，数控机床和普通机床产销两旺；二是公司优化结构，高端数控机床占比提高，销售毛利率提高，盈利能力加强。

作为机床类产品生产企业，沈阳机床的下游主要为轴承、汽车、工程机械以及其他零部件企业，随着这些行业景气度的回升，沈阳化工的业绩也出现反转。

去年下半年以来，工程机械和汽车的产量大幅增加，传导到机床行业，普通机床和数控机床的需求大增。而从2009年第四季度开始，随着下游需求转旺，增速达50%以上，机床企业的复苏态势明显。

除了行业回暖之外，结构的调整也为公司业绩的反转立下了“汗马功劳”。据了解，在沈阳机床的产品结构中，数控机床和普通机床占到了大部分。其中，普通机床技术含量较低，由于国内厂商同质化竞争激烈，所以毛利相当低；相比之下，数控机床的毛利较高。

公司2009年年报显示，公司数控机床的营业收入为308845.41万元，占到营业收入的51.67%；普通机床的营业收入为108869.08万元，占到营业收入的18.21%。其中，数控机床的毛利率为29.87%，而普通机床的毛利率仅为10.19%。

“数控机床的毛利高出普通机床，它是公司发展的重点。”公司证券办公室的工作人员称。

事实上，近几年来，数控机床的占比也在不断提高之中。数控机床的占比从2008年的42%上升到2009年的52%。到了今年靠前季度，这一比例仍在提高。

除此之外，今年以来公司也有大量的新产品开始推向市场。据了解，在4月份举行的中国数控机床展览会上，公司推出25台数控机床新品。这些产品有的经过5年甚至5年以上时间的准备与研发，技术含量较高。

公司方面称，近期推出的数控新品对公司具有分水岭式的意义，公司将大力调整产品结构，争取在两年之后使得数控产品的比例达到80%。

除此之外，公司的定向增发也表明公司在产品结构调整方面“铆足了劲”。据了解，公司将通过定向增发方式发行股份2亿股，募集资金21.5亿元，用于重大数控机床生产基地建设、新数控车床技术改造、数控机床核心部件技术改造、归还银行贷款等。

“数控机床的3个项目将显著提升公司竞争力，而归还银行贷款也将在短期内缓解公司财务费用高的局面，有力提升盈利能力。”刘金钵认为。

光大证券分析师恽敏认为，公司今年一季度的每股收益为0.06元，而去年同期为-0.05元，公司业绩反转趋势显著。机床行业处于周期底部，出现向上迹象，行业景气将逐步向上为利润好转提供行业背景。

华泰证券研究员陈耀邦预计，公司2010~2012年每股收益为0.39、0.54和0.72元，未来随着行业景气度大幅提升，公司业绩将保持高速增长。

风险提示：公司属于原材料密集型行业，材料成本占比80%以上，钢材价格上涨对公司产品销售会产生影响。另外，增发募投项目建成投产的不确定性等因素。