桂林旅游中报点评:业绩低于预期,新产品培育尚需时日

公司发布2010年中报。报告期内公司实现营业收入1.6亿元,营业利润551万元,归属于公司股东的净利润616万元,分别同比增长19.31%,12.07%,36.41%;EPS0.018元,同比下降10%。值得注意的是,净利润虽同比增加36.41%,去年同期漓江大瀑布饭店的亏损使调整后的可比值基数较低,我们可以看出扣除非经常损益后的归属于母公司的净利润反而同比下降0.38%。
报告期内募投项目亏损46万元,新画中游培育尚需时日。报告期内漓江大瀑布饭店营收同比增长22.89%,营业利润79万元,公司为其归还2.2亿贷款后3-6月份实现营业利润600万元,财务费用的减少将较快提升下半年漓江大瀑布饭店权益贡献比例,预计10年贡献净利润1067万元。两江四湖旅游业务2010年3-6月利润总额-125万元。
景区接待人数下降,龙胜温泉一枝独秀。报告期内经历的西南大旱、华南持续性暴雨及世博分流导致公司景区共接待接待游客数同比下降4.37%,尤其是漓江游船客数同比下降22.79%。而龙胜温泉景区一枝独秀,营收同比增长32.89%,预计10年贡献净利润367万元。 下半年业绩不确定性较大。公司下半年的盈利增长点还看漓江大瀑布饭店和结算部分福隆园地产项目产生的收益。综合考虑世博分流影响、桂林新画中游产品仍处于过渡期、福隆园地产项目结算时间的不确定性,我们认为目前公司业绩拐点还未出现。预测2010-2012年EPS0.19元、0.26元、0.29元,对应PE58倍、42倍、38倍,给予中性评级。股价催化剂:贺州温泉受益于亚运会、《桂林国家旅游综合改革试验区规划纲要》发布。