登海种业:“单粒播”淡季抬高毛利率,期待四季度销售旺季

事件评论
靠前,第三季度公司实现营业收入2600万元,综合毛利率较去年同期增加0.97个点
2010年第三季度公司实现营业收入2600万元,同比减少11.63%。三季度为公司主推产品玉米种子销售淡季,单季度收入仅占前三季度收入的5%。
前三季度公司累计实现营业收入5.13亿元,同比增长43.09%。
今年第三季度公司综合毛利率水平为59.06%,较去年同期上升61.94个点。前三季度公司综合毛利率水平达到64.53%,较去年同期上升13.24个点,主要原因是母公司对主推品种“超试系列”和“登海9号”均采用“单粒播”模式推广。“超试系列”登海662和登海701毛利率分别达到63.89%和62.99%,“登海9号“毛利率达到59.65%,较去年同期上升36.78%。
第二,第三季度公司销售费用和管理费用上升,财务费用下降,综合期间费用率较去年同期上升67.92个点
2010年第三季度公司实现销售费用1088万元,较去年同期增长46.94%,主要系前三季度公司销售量大幅增长所致。管理费用2614万元,同比增长99.94%,主要系公司销售的增加及研发投入增加影响所致。财务费用-285万元,同比大幅减少58.44%,主要系报告期内公司定期存单存期较长,相应的利息收入增加所致。
前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为14.45%,11.14%和-1.97%;分别较去年同期费用率上升0.04个点,0.29个点,和0.16个点。前三季度综合期间费用率为23.62%,较去年同期上升0.48个点。
第三,第三季度公司资产减值损失较上年同期增加1244.98%,营业外收支分别较上年同期增加83.62%和37.33%
第三季度公司资产减值损失为812万元,较上年同期增加1244.98%,主要原因是公司对库存质量不合格及部分市场滞销的玉米品种计提存货跌价准备影响所致。
第三季度公司营业外收支分别为171万元和693万元,分别较上年同期增加83.62%和37.33%。主要原因是本期确认的政府补助比上年同期增加,及公司处置固定资产损失较上年同期增加。
第四,第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润-2702万元,同比减少27.28%
由于三季度为销售淡季,且销售费用和管理费用均大幅增长,非经常性损益较去年减少,第三季度公司实现营业利润1536万元,同比增长181%。第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润-2702万元,同比减少27.28%。
第五,第三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降
公司第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为-1.41亿元,较去年同期下降168%。主要系公司前两季度销量较去年大幅增长,三季度为集中考核期,支付给代理商的返利大幅增长。
第六,维持“推荐”评级
第三季度是公司销售淡季,公司即将迎来四季度销售旺季。基于2009/2010年度“超试系列”登海662和登海701的推广成绩,我们预期2010/2011年度“超试系列”将迎来快速推广期,“先玉335”将持续热销期。维持“推荐”评级。