双环科技:纯碱价格暴涨,第四季度业绩或现拐点

在此轮纯碱价格暴涨中,双环科技受益颇大,公司拥有180万吨的纯碱产能,每万股权益产能为38.78吨,纯碱价格每上涨200元/吨,公司EPS增厚0.58元,业绩弹性居首,如果考虑副产物氯化铵的收益,业绩弹性更大。基于我们对纯碱行业短期价格走强的判断,假设2010年四季度纯碱均价为2000元/吨,纯碱+氯化铵双吨毛利950元,2011年纯碱均价1800元/吨,纯碱+氯化铵双吨毛利600元,我们预期公司今明两年实现每股收益0.45、0.95元,10月26日双环科技收盘价9.50元,对应2010、2011年PE为21、10倍。我们维持2010年10月19日、10月25日纯碱行业报告中推荐双环科技的观点,首次给予“买入”评级。