希努尔:区域优势明显、产品定位中档的男装西服品牌

公司产品定位中档、北方市场优势明显
公司在北方市场具有明显的竞争优势,在山东、河北、河南、山西四省的男装市场占有率居于靠前位,已经建立了较为成熟的营销体系。
公司产品定位中档,在国内消费升级的大趋势下,未来发展空间较大。
经营特色明显、竞争优势较强、门店扩张空间较大
公司经营上推出终生免费干洗、以旧换新、三件套等差异化服务,采用“全国统一价,从不打折”销售政策,经营特色明显,形成了较高的品牌知名度和美誉度。同时公司采取“八个零”加盟政策进行招商,对加盟商的吸引力较大,有助于公司进行快速扩张。
公司产品大部分自产,拥有全国规模较大的男式正装生产基地,已经形成设计、生产、营销完善的品牌经营模式,公司已形成成熟的订货会制度,订货金额占收入比例65%。
公司毛利率水平在同行中偏高,渠道运营效率较高,未来随着直营比例提升,毛利率水平将进一步得到提升。公司拥有587家终端门店,数量偏低。计划未来每年新增50家以上的加盟店,上市后1年左右新增46家直营店和旗舰店,公司未来渠道扩张空间较大。
盈利预测与投资建议
根据公司收入预测,我们预计10-12年公司EPS 分别为0.73、0.96和1.2元。公司未来随着渠道扩展提速,业绩增长潜力较大。我们给予公司10年PE 估值区间为30-35倍,对应的合理估值为22-26元。
风险主要来自原材料和人工等成本不断上涨及渠道扩张过程中加盟商管理风险。