长春高新09年报点评

业绩综述:2009 年公司实现营业总收入10.2 亿元,同比增长27%;归属母公司净利润0.73 亿元,同比增长264%,每股收益0.56 元,略高于我们预期的0.55 元。
医药主业爆发式增长:金赛药业摆脱了停产的影响,通过市场营销精细化管理,。重组人生长素水针和粉针销售收入首次突破2 亿元,同比增长20%;09 年刚面市的金扶宁销售收入达4000 万。预计未来两年重组人生长素的增速将维持09 年的水平。
百克生物 08 年6 月面市的水痘疫苗09 年实现销售收入1.7亿元,同比增长70%;由于国家提高狂犬疫苗的质量标准,09 年仅实现销售收入4000 多万。预计未来两年水痘疫苗的增速会放缓,狂犬疫苗在解决技术问题后有望大规模提高市场占有率。
华康药业在国家基本药物目录、招投标等方面强化企业行为,血栓心脉宁、银花泌炎灵等核心产品进入12 个省的新农合、两个省的社区目录。09 年公司中成药的毛利率高达73%(部分产品提价)。预计公司的中成药未来将与行业增速持平,毛利会略有下降。
房地产业务有着不错的贡献。09 年,房地产业务受全国大气候的影响,销售量、销售均价和销售回款均取得了增长,去年实现净利润0.33 亿元,毛利率提升了近8 个点。预计未来两年房地产业务将继续对公司的现金流和利润带来积极影响。
公司未来的看点:延续我们2 月初深度报告的观点,公司未来几年将陆续有新的重磅产品推出,包括长效重组人生长素、重组人促卵泡素、重组人胸腺素、灭活甲肝疫苗、艾塞那肽。
盈利预测与投资建议。预计公司10-12 年EPS 分别为0.80、1.17、1.60 元,当前股价对应10 年动态PE47 倍,与生物制品同类上市公司的平均估值水平相当,维持“增持”评级。
风险提示:新药的推出速度低于预期。