2010年5月电力行业数据及动态点评:阳光总在风雨后

投资要点
电力需求出现拐点。1-5月全社会累计用电量为16575亿度,同比增长23.3%,但5月单月用电量增速为20.8%,环比下降2.2%。从地区来看,有11个省份5月单月用电量环比出现下降,显示出投资拉动的边际效用递减、且房地产投资减少的效应对能源需求的影响逐步显现。
水电供给逐渐恢复正常。截至5月底,规模以上发电机组装机容量达到8.59亿千瓦,其中,累计新增火电、水电机组2917万千瓦和923万千瓦,总体供应增长平稳。西南干旱影响逐步消失,5月单月水电发电量首次同比实现正增长,而福建地区水电已经实现发电量翻番。
行政干预能源价格保稳定。5、6月发改委出台多项政策,清理高能耗电价抑制过剩产能、以及限制电煤价格上涨导致通货膨胀预期升温,火电企业盈利短期进一步恶化可能变小。为梳理价格体系,未来不排除3季度还会进一步实施煤电联动。
2010年中期投资策略:自上而下——参考我们建立的电力投资罗盘,考虑到当前经济过热的背景,水电行业仍是较好的选择。自下而上——参考各上市公司拥有的资源,我们看好在未来发电市场具有核心竞争能力的企业。
行业评级:推荐(维持)。无论是火电、还是水电企业,其盈利的改善正朝着我们的预期发展,维持行业的推荐评级,重点推荐水电子行业。
重点关注公司:长江电力、金马集团、金山股份、内蒙华电。