焦作万方:采矿权转移,煤矿盈利能力提升

2010年1季度公司的投资收益为5105.9万元,全部来自公司参股30%的赵固能源,赵固能源具有很强的盈利能力。此次增资结束后,焦煤集团所持有的赵固一矿采矿权将转让给赵固能源,焦煤集团不再向赵固能源收取每吨50元的采矿权使用费,这将提升赵固能源的吨煤盈利能力。
赵固能源目前的洗出率约为90%,块煤含量20%,其余为供应钢厂的精煤。
按照目前的市场价格计算,赵固能源的商品煤综合售价能够达到750-800元/吨,吨煤净利润有望达到160-180元/吨。我们预计赵固能源将为焦作万方贡献2.15、2.65、3.80亿元的投资收益,对应每股收益为0.45、0.55、0.79元。
在2010-2012年电解铝价格为16000、16500、16500元/吨的假设下,我们预测公司2009-2011年电解铝业务贡献每股收益0.95、1.06、1.15元。
加上煤炭业务的收益,公司2010-2012年整体盈利为1.40、1.61、1.94元。我们按照2010年20倍PE 估值,公司合理股价为28元,目前股价低估严重,公司的投资评级为“买入”。