东北证券:自营风险释放、等待配股进展

1H10业绩大幅低于预期:
东北证券10年上半年净利润为1.1亿元,每股收益0.17元,同比大幅下降76.8%,由于公司已经做了业绩预告,业绩大幅下滑在预期之中。10年第2季度公司亏损9100万元,环比大幅下降145.2%。自营业务第2季度亏损2.23亿元是业绩大幅低于预期较主要原因。
正面:
经纪业务净手续费率第2季度基本保持稳定。
负面:
自营业务出现大幅亏损;业务及管理费继续增长。
发展趋势:
经纪业务净手续费率2H10将不会继续大幅下滑。
在股票市场出现反转之前,自营业务难有表现。
盈利预测调整:
我们将东北证券10和11年的盈利预测分别下调了21.4%和7.5%,每股收益分别为0.61(假设配股后)元和0.79元(假设配股后)。
估值与建议:
在假设东北证券2010年以20元的价格每10股配3股、日均股票交易额1800亿元,自营业务1倍PB、非自营业务20倍PE 的估值倍数下,得到目标价格为29.7元。
由于东北证券自营业务在第2季度已经出现大幅亏损,且计入所有者权益的自营业务税前亏损仅为1700万元,自营业务风险已经基本释放。在短期内股票市场反弹、公司配股计划仍未实施的前提下,公司短期内仍可能有交易性机会,我们维持对东北证券“推荐”投资评级。