五粮液:短期回调不改长期增长趋势

事件回顾:2010年10月13日公司发布第三季度业绩快报,营业收入114.72亿元,较上年同期增长42.87%,营业利润46.61亿元,同比增长47.93%,归属于上市公司的净利润33.95亿元,同比增长47.67%。
每股收益0.894元。
量价齐升带来业绩快速增长:公司业绩稳定的攀升,主要系产品销量的增加,与顿酒价格的上涨。三季度公司产品销量良好,尤其是高档酒销量持续旺盛。此外,中档酒类五粮醇和五粮春未来也有较大的增长空间,前三季度其销量增速约在25%左右。而在价格方面,今年9月下旬,公司上调了52°水晶瓶五粮液与瓷瓶1618终端零售指导价,上调了批条酒的出厂价。此外,五家酒类相关资产公司收购后贡献了一部分收益。
“永福酱酒”推出成为公司未来一大看点:今年秋季糖酒会上,确立好价格定位的“永福酱酒”终于推出,目前其价格定位1198-1398元区间,与目前飞天茅台基本属于同一档位,将于11月份正式上市,今年的销售目标定在500吨。此前市场对该产品的前景并不看好,若市场对其反响超预期,将成为公司未来的业绩增长点。
投资建议:近期酒类股普遍下跌,我们认为是板块轮动的结果,此前酒类股涨幅较多,估值偏高,此次放量回调的深度也将决定行业反弹的高度。另一方面,公司基本面向好,今后几年的收入增长将继续保持良好态势,而对比同行业的其他公司,并不存在明显的高估。因此此次回调并不会改变公司长期增长的良好趋势。预计公司2010-2012年EPS分别为:1.24元、1.50元、1.95元,对应PE分别为:26倍、21.5倍、16.51倍。维持“推荐”评级。