老板电器:中高端厨电龙头加速成长

询价结论:
我们预计公司10-12年每股收益为0.73元、0.86元和1.02元,对应10年合理市盈率在25-30倍之间,建议询价区间为18.25-21.9元。
主要依据:
公司主营业务集中在厨房电器产品的研发、生产和销售,产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜,以及电压力煲、电磁炉、电热水壶、食品加工机等配套厨房小家电产品,其中,吸油烟机和燃气灶对毛利贡献程度合计超过85%,且盈利能力在行业中处于中高档水平。
厨卫家电行业中长期成长空间可观。05-09年国内吸油烟机和燃气灶销量年复合增长率分别为19.2%和10.3%,实现较快增长,由于目前这两类产品在城乡的保有量较其他家电产品明显偏低,随着城镇化的推进以及农村市场消费升级,销售年复合增长率有望提高到15%。
公司中高端的品牌形象逐步强化,综合毛利率超过50%,且各细分子产品市场竞争力突出,尤其在高端吸油烟机、燃气灶领域均居于靠前的位臵,具备未来成为行业龙头的实力。后期公司仍会增加研发和销售渠道方面的投入,进一步提升竞争力,而上市后管理层、各部门骨干人员、经营商等也都会通过股权关联形成良性激励体系,共同推进企业取得长足发展。
本次募集资金项目建成投产后,公司吸油烟机的产能将从现在的40万台/年增加至105万台/年,燃气灶的产能将从现在的35万台/年增加至75万台/年,同时新增10万台消毒柜产能,为充分享受厨卫家电市场的成长奠定重要基础。
风险提示:1、房地产销售波动风险;2、市场竞争加剧风险;3、原材料价格上涨风险