合肥百货:各业态扩张有序推进

2010年上半年合肥百货营业收入同比增长20%,净利润同比增长44%至1.11亿元,相当于我们全年预测的49%,中报业绩符合预期。
中报要点
零售业态保持良性增长。主力门店鼓楼商厦店同店增长在10%左右,百货业态12家可比门店营业收入增长为15-20%。合家福超市可比门店同店增长约为10%。
扩张计划有序推进中。上半年新增7家合家福直营门店,合肥和蚌埠区域继续加密。巢湖购物中心项目也进入工程收尾阶段,预计将如期在今年国庆前开业。
周谷堆大兴农批市场一期建设启动,计划在明年初建成。一期市场建成后,公司计划将原蔬菜交易市场整体搬迁,原市场保留其余五大功能区,并不同程度扩充原有经营面积。
评级面临的主要风险
7月底金鹰商贸集团(3308.HK/港币19.10, 买入)购得瑞景商业100%股权,通过并购方式在合肥布下两个高端百货网点。更多竞争对手进入安徽市场以及大体量商业物业涌现将可能导致竞争环境恶化。
估值
公司作为皖江区域龙头零售企业,将持续享受城镇化进程加速以及市场外延扩大的双重发展机会。我们判断“百大”和“合家福”品牌影响力以及复合业态组合独特优势仍是公司核心竞争力所在。我们维持买入评级,维持目标价格18.50元不变。