南玻A:玻璃盈利稳定,太阳能向好

2010 年1-3 月,公司实现营业收入15.57 亿元,同比增长79.07%;营业利润3.79 亿元,同比增长437.37%;利润总额为3.94 亿元,同比增长433.75%;归属于母公司所有者净利润为2.99 亿元,同比增长384.18%;每股收益 0.24元。
收入和毛利率提升保业绩高增。一、2010年1季度公司营业收入继续高速增长,主要是依赖于玻璃价格处于高位,同比增幅较大。以重点跟踪企业5mm浮法玻璃为例,2010年1季度平均价格为每重量箱80.34元,同比增长57.49%。房地产需求继续向上保持玻璃需求旺盛,2010年1季度房地产投资额为6954亿元,同比增长35.1%,产品销售量同比增长较大。
二、毛利率在玻璃行业继续在高景气位的环境下,虽然受到纯碱和重油价格上涨影响,但是依然保持高毛利率的水平。
同时多晶硅业务开始盈利,目前毛利率水平约为20%左右,对于综合毛利率的拖累减小。2010年1季度公司综合毛利率为36.22%,同比提升9.67个百分点。
期间费用率同比下降明显。2010年1季度公司期间费用率为12.25%,同比下降6.89个百分点。其中销售费用率为3.66%,同比下降1.91个百分点;管理费用率为6.79%,同比下降2.78个百分点;财务费用率为1.79%,同比下降2.20个百分点。
所得税率和营业外收入增长。2010年1季度公司所得税率为15.53%,同比提升9.64个百分点,主要原因是报告期税前利润和税负较上年同期增加所致。营业外收入为1650万元,同比增长343.94%,主要原因是处置非流动资产收益和政府补助收入增加所致。
盈利预测和投资评级。预计2010年到2012年公司基本每股收益为1.05元、1.37元和1.70元,以昨日收盘价24.17元计算,对应动态PE分别为23倍、18倍和14倍,考虑到公司玻璃业务盈利保持较高水平、太阳能业务开始向好和未来工程玻璃产能的扩张,维持公司“增持”评级。
风险提示:玻璃行业景气度波动和房地产政策性风险。