南玻A:平玻和太阳能电池业务致三季超预期

公司三季度报告显示,2010年前三季度公司营业收入为54.79亿元,同比增长54.45%;营业利润为13.17亿元,同比增长98.17%;利润总额为13.49亿元,同比增长93.92%;归属于母公司所有者的净利润为10.41亿元,同比增长80.23%;每股收益为0.5元。
平板玻璃和太阳能业务致业绩超预期。在市场预期平板玻璃景气度下降的情况下,房地产市场玻璃需求下降和产能释放低于预期。2010年1-8月份平板玻璃行业毛利率为20.66%,较1-5月份提升0.34个百分点,2009年1-9月份公司平板玻璃产品销售价格和销量同比提升,业绩超预期增长。同时第三季度多晶硅价格增长较快,2010年9月达到80多美元/公斤,较年初提升30多美元,公司太阳能电池业务业绩同步增长。
第三季毛利率和期间费用率双降。2010年第三季度公司综合毛利率为35.18%,同比下降2.31个百分点。期间费用率为10.28%,同比下降3.11个百分点。其中销售费用率为3.22%,同比下降1.26个百分点;管理费用率为6.10%,同比下降1.36个百分点;财务费用率为0.96%,同比下降049个百分点。
积极拓展节能和太阳能电池业务。按照公司规划,吴江、成都、东莞和成都的镀膜工程玻璃生产线正在前期准备。
同时太阳能电池业务有TCO膜玻璃生产线、硅片业务有宜昌60MW和40MW项目、太阳能电池有25MW和50MW的扩展项目,公司光伏产业链条进一步完善和扩大,这将提升公司未来的业绩表现。
盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.65元、0.79元和1.11元,以收盘价15.88元计算,对应动态PE为24倍、20倍和14倍,考虑到公司太阳能和工程玻璃业务的拓展对于业绩的影响,维持公司“增持”评级。
风险提示:平板玻璃业务受房地产调控影响的不确定性风险。