华润三九:OTC拖累二季度业绩

业绩简评
2010 年上半年,公司实现营业收入19.68 亿元,较去年同期下降9.91%。
收入下降的主要原因是公司出售三九连锁和汉源三九股权,合并范围发生变化。扣除此影响,公司营业收入同比增长21%。归属于母公司所有者的净利润3.89 亿元,同比增长19.94%经营分析n 2 季度业绩略有下降:1 季度归属于母公司所有者的净利润为2.41 亿元,同比增长45.44%;2 季度归属于母公司所有者的净利润为1.48 亿元,同比下降6%。
OTC 业务拖累2 季度业绩:由于消化“甲流”疫情遗留的渠道存货问题,感冒灵产品2 季度基本没有增长;同时,实施OTC 渠道变革也在短期内对产品销售产生一定负面影响。
下半年重点关注感冒灵和基药政策:气候因素往往给感冒药的销售造成一定波动性,去年“甲流”疫情便形成了感冒灵的热卖;我们预计3 季度将公布发改委新制定的基本药物价格,我们将密切跟踪降价的情况。
盈利调整
我们维持公司 2010-2012 年的盈利预测为0.923 元、1.117 元和1.351 元。
投资建议
虽然公司短期内由于渠道存货消化等原因导致业绩增速下滑,但中长期看,公司品类规划战略仍能推动OTC 业务的拓展,中药处方药及中药配方颗粒业务继续保持较快增长,在华润集团的支持下公司并购战略也在积极推进中。因此,我们认为公司是优质的医药配置资产,继续维持“买入”的投资建议。