国元香港：给予比亚迪买入评级 看64.2港元

上半年收入有所提高，净利润同比增长1.1倍：2010年上半年公司销售收入达到242亿元，同比增长50.3%；毛利润较2009年同期上涨了63.6%，毛利率达到21.4%，较去年同期略有上升；归属于母公司权益持有人应占溢利为人民币24.2亿元人民币，同比增长1.06倍。

汽车业务涨幅放缓，IT零部件业务表现平稳：公司的两大主要业务包括汽车业务及IT零部件业务。2010年上半年，汽车业务收入为人民币139.9亿元，较去年同期相比有46.3%的增幅，占比达到公司总收入的53.6%，但较2010年一季度销售收入占比60%有所下滑。主要原因是二季度以来汽车市场增长放缓。公司2010年上半年整体汽车销量约28.6万辆，同比增长了57.5%，其中F3以销量约15万辆蝉联全国轿车单一车型销售冠军。IT零部件业务中，增长较快的是手机部件及组装业务，该业务收入占比达到了38%，同比上涨了72.8%。主要原因是在市场回暖的情况下市场份额有所上升。

公司资本开支扩大：公司附属公司比亚迪汽车拟于西安高新区投资兴建其他新生产厂房，扩大产能，项目总投资金额将为人民币50亿元；子公司深圳市比亚迪汽车将投资兴建重要汽车试车跑道和部分汽车零部件生产基地项目，项目总投资额约15亿元人民币；该子公司同时将在湖南环保科技产业圈内投资年产约40万辆的轿车生产项目，该项目投资额约人民币30亿元。公司上半年资本开支已经大幅上升，预计未来1-2年资本开支仍会比较大。

未来展望： 随着外围经济环境的回暖，公司汽车业务将会实现稳定增长，同时随着公司汽车产能的扩张，公司顺应国内外汽车工业发展形势，重点发展具备环保、节能性质的电动汽车。此外，公司与戴姆勒订立备忘录，就电机驱动的乘用车方面展开合作，于2010年5月成立了深圳比亚迪·戴姆勒新技术有限公司，该方面未来也会对公司带来利好。由于公司今年资本开支较大，产能尚未完全释放，短期不会有太大的亮点，但公司长期业绩仍会有较大的提升。

目标价64.2港元，给予买入评级：据PE估值给予目标价64.2港元，相当于2010年28倍PE，较现价有43.8%的上升空间。